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本文摘要：周六中美两国领导人在G20会议期间举办了会谈，中美双方回应在公平和相互尊重的基础上重新启动经贸磋商，美方回应停止对中方3000亿美元商品加征关税。

周六中美两国领导人在G20会议期间举办了会谈，中美双方回应在公平和相互尊重的基础上重新启动经贸磋商，美方回应停止对中方3000亿美元商品加征关税。中美双方达成协议继续的合作意愿并新的开始贸易谈判，虽然短期内中美之间的贸易格局会有所转变，但这使得市场对情况有所改善的预期以求减少，这使得国内金融和商品市场都经常出现了极大的对此。

然而我们看见，国内油脂对中美贸易关系的改变展现出却并不完全一致，菜油价格在今日经常出现了较小的下降，而豆油和棕油价格的展现出却与菜油背道而驰。我们在以前的分析中很早已提及过，这是因为目前菜油和豆油、棕榈的定价核心有所区别。

国内盘面交易的菜油主要依赖加拿大进口菜籽榨取或是必要进口菜油，国内菜籽菜油进口量90%以上来自于加拿大，在加拿大菜籽菜油进口受到掌控的情况下，国内菜油供给量不会经常出现显著下降，这是国内菜油价格此前大幅度下跌的主要原因。而国内对加拿大菜籽菜油进口展开管制的缘由开始于孟晚舟事件，美国强迫遣返孟晚舟是中美贸易纠纷的一个缩影，中美贸易关系的恶化有助孟晚舟案件以求较好的解决问题，从而使中国进口加拿大菜籽菜油恢复正常。

中美贸易关系的南北要求着国内菜油价格的涨跌，自5月以来，国内进口加拿大菜籽数量开始下降，6-8月国内从加拿大的菜籽买船零星可数，国内沿海菜籽库存量持续走低。中美贸易关系的恶化使得市场预期未来从加拿大进口菜籽菜油的状况将有所改善，国内的供给将再次显得扩充，这使得菜油价格经常出现了较小的下降。但是由于中美之间的谈判仍是一个较长年的过程，中间的实际经过不会更为的波折，而国内并会在短期内彻底改变对加拿大进口菜籽菜油的管控态度，今日菜油价格的暴跌更好是市场情绪的一种反应，菜油价格的下降更好的是修缮了菜豆菜棕之间过度变形的价格劣，这种暴跌的趋势并会长年保持。

忽略，由于本年度欧盟和加拿大菜籽栽种面积下降的预期，菜油价格反而不会有较强的承托，短期内不该追空菜油价格，防止中美谈判的重复引起价格的大幅度泡泡。与菜油的供需矛盾有所不同，国内盘面豆油的供给虽然也全部来自于进口，但供应来源却并不像菜油一样单一。在美豆进口缺陷的情况下，南美大豆依然可以长时间的供应中国。由于本次G20会议的结果只是中美两国重新启动贸易谈判，当前情况下对美豆加征的关税并会中止，同时预期短期内这一状况也很难再次发生转变，所以中美贸易谈判的结果对豆油的影响比较较小。

目前国内进口大豆主要来自于巴西，而巴西大豆以定价格是基于美盘价格再加升贴水计算出来，所以美豆价格的走势是短期内影响国内豆油价格的核心。短期来看，国内豆油供给依旧充裕，6月起从巴西进口的大豆到港量就在大大减少，国内豆油再次大大快速增长。

今天国内豆油价格的下跌，其主要原因是上周五晚美国农业部公布了季度栽种面积和谷物库存报告，报告表明，预计2019 年美国大豆栽种面积为8004 万英亩，较2018 年实际播种面积8919.6 万英亩增加了915.6 万英亩，年比上升10.3%，创2013 年以来美国大豆播种面积最低值。栽种面积的下降，意味著今年美豆产量有可能较上一年度上调大约1000 万吨以上，美豆价格将因此而大大走高。虽然市场对本次报告的结果不存在批评，美国农业统计局声称政府将新的调查14个州的农作物栽种面积，但报告结果将于8 月12 日才能发布，在此之前美豆价格仍将维持在高位波动。

美豆价格的结实促成了今日豆油价格的下跌，而棕榈油的价格走势主要不受豆油价格的影响所主导。就棕榈油本身而言，由于马来西亚6月棕榈油出口量有较小下降，使得棕榈油库存未来将会再度增高，其本身仍是比较弱势的格局，中长期内都无法经常出现较小的下跌。然而由于豆棕价差早已纳至1100元/吨的高位，豆油价格的下跌不会比较夹住棕榈油的价格，以确保两者价差会经常出现过分极大的差距。

在二者价差过大的情况下，棕榈油的替代效应不会有所增加，棕榈油的价格也适当需要获得提动。整体而言，我们保持做到多豆油2001合约的建议，或是购入豆油15正套，转入10月后由于中国从巴西进口大豆的数量将经常出现较小下降，国内豆油将再度转入去库存周期，1月合约将因为供给的增加以及春节前消费快速增长的双重影响从而使得价格经常出现下降。

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